引言：

加密貨幣交易所 BIT（bit.com） 首發上線 LsETH/USDT 交易對，是目前中心化交易所中除 Coinbase 之外第二個上線 LsETH 的交易所，也是唯一一家支持 LsETH/USDT 交易對的交易所。Coinbase 目前僅支持 LsETH/USD 及 LsETH/ETH 交易對。 

BIT 交易所最近在市場上的一系列舉措引起了廣泛關注。上線小幣種期權產品、推出金融創新產品平方期權、上線Eigenlayer積分現貨交易市場以及首發上線 LsETH/USDT 交易對，這些行動都是其響應用戶需求、積極進行金融創新以及快速反饋市場變化的表現。

LsETH 的推出，意味著投資者可以更方便地參與以太坊網絡的質押活動，同時也為那些希望通過質押獲得收益的用戶提供了一種更為簡單和高效的選擇。

以太坊 ETF vs 以太坊質押 ETF

在由比特幣銘文開啟、比特幣ETF通過接力引領的本輪牛市中，ETH的表現始終差強人意。2024年5月21日，受 SEC 有可能批準現貨以太坊 ETF 新聞的影響，以太坊價格應聲而起，在 3 小時內從 3150 美元左右飆升至 3600 美元以上，並在之後幾天觸及 3942.24 美元的2024年度最高價格。

由於監管不確定性和美國證券交易委員會對這類基金中質押活動的立場，目前SEC對現貨以太坊 ETF 的申請已排除質押功能。

然而，6月17日，加拿大的 Purpose Investments 宣布將其 Ethereum Capital Corporation 轉換為質押以太坊 ETF。這轉換表明，在美國證券交易委員會對這概念表示不安之後，加拿大率先接受了以太坊質押。 

6月13日，加密貨幣衍生品交易員戈登·格蘭特在接受 The Block 採訪時表示，對於機構投資者來說，由於不支持質押功能，現貨以太坊交易所交易基金（ETF）的吸引力可能會會減弱，機構資金可能會等到質押獲得批準後再投資此類基金。

格蘭特指出，與比特幣不同，直接持有以太坊對機構投資者來說可能比現貨以太坊 ETF 更有意義的性能優勢。在現貨以太坊 ETF 的質押功能啟用之前，機構交易員將使用鏈上解決方案。

格蘭特並不是第一個提出這主張的人。摩根大通在最近的一份報告中表示，由於批準的現貨以太坊 ETF 缺乏質押功能，這些產品作為投資產品的吸引力較低。分析師認為，由於 ETF 從其申請中刪除了質押功能，這使得它們 “相比提供質押收益的平台來說吸引力較低”。  

摩根大通預計，今年剩餘時間內，現貨以太坊 ETF 將吸引高達 30 億美元的凈流入。如果允許質押，該數字可能上升至 60 億美元。

加密貨幣質押的合規之痛

加密貨幣質押是指將數字資產質押以幫助保護區塊鏈或提供驗證等服務，從而為系統作出貢獻，並獲得相應的收益。

2022 年 8 月，美國證券交易委員會（SEC）對 Coinbase 提供的加密貨幣質押服務展開調查，涉及的服務包括 Coinbase 的質押計劃、資產上市流程、資產分類和穩定幣產品。

2023 年 2 月，SEC 對 Kraken 進行了審查，指出投資者在將代幣提供給 Kraken 的“質押即服務”平台時，會失去對代幣的控制，並承擔與這些平台相關的風險，幾乎沒有任何保護措施。與此同時，Kraken 宣布終止面向美國用戶的質押即服務計劃。SEC 主席 Gary Gensler 表示，質押即服務提供商必須註冊，並提供全面、公平和真實的披露及投資者保護。 

2023 年 7 月 15 日，Coinbase 宣布美國加利福尼亞州、新澤西州、南卡羅來納州和威斯康星州的用戶將暫時無法使用其質押服務。

那麽，為什麽 SEC 對加密貨幣質押服務的審查如此嚴苛？其根源在於，除了原生質押外，中心化交易所和質押服務提供商等提供的質押服務往往門檻較低，無法辨別是否存在黑錢；這些機構也可能存在黑箱操作，用戶不知道資金的具體流向，更有可能是吸儲生息。此外，加密資產是否真正被質押到網絡中，無從驗證，更不用說網絡安全是否得到保障。

這種不透明性和潛在的高風險促使 SEC 對這些質押服務進行嚴格審查，以確保投資者的利益不受侵害，並促進行業的健康發展。通過要求質押服務提供商註冊並進行全面披露，SEC 希望提高市場透明度，保護投資者，同時防範洗錢和其他非法活動的發生。

Liquid Collective —— 建立行業流動性質押標準

Liquid Collective 是一個多鏈流動性質押協議，旨在為機構提供非託管的去中心化流動性質押方案。Liquid Collective 重視合規與安全，要求用戶與節點運營商完成 KYC/AML（反洗錢）認證。

 Liquid Collective 的核心組件是智能合約。用戶可將任意數量的 ETH 存入智能合約中，沒有 32 枚 ETH 限制，當智能合約餘額達到 32 枚 ETH 時，該合約中的 ETH 將以循環的方式質押給節點運營商。節點運營商包括 Coinbase Cloud 與 Figment 等，它們在 Liquid Collective 上運行驗證節點基礎設施，並獲得網絡獎勵，Liquid Collective 本身不運行驗證節點。

當用戶向 Liquid Collective 協議存入 ETH 時，會收到 LsETH。LsETH (Liquid Staked ETH) 是通過 Liquid Collective 的流動性質押協議質押以太幣 (ETH) 時生成的代幣。它代表質押 ETH 及其累積網絡獎勵，以及減去費用或罰款後的所有權憑證。 

LsETH 的總量不會跟隨協議層質押獎勵與網絡懲罰的數量變化而變化，而是由 LsETH 與 ETH 之間的「兌換率」實現平衡。譬如，當我們通過 Liquid Collective 質押了 100 枚 ETH，按 1:1 比例拿到 100 枚 LsETH，而一個月後質押獎勵為 20 枚 ETH 時，假設中間沒有產生網絡懲罰費用，那麽協議層的 ETH 總額就是 120 枚。此時，若想將 100 枚 LsETH 兌換成 120 枚 ETH，就需要乘以 1.2 的「兌換率」。同理，此時按照 1.2 的兌換率，只有質押 120 枚 ETH，才能獲得 100 枚 LsETH。在這裏，兌換率的計算方式是質押 ETH 的總餘額除以 LsETH 的總供應量。預言機每隔 24 小時就會將數據從共識層報告給執行層，並向 Liquid Collective 的核心合約報告質押代幣的餘額、應計質押獎勵以及應扣除的懲罰費用，以計算新的兌換率。

LsETH 基於以太坊 ERC-20 代幣模型，其兌換率會波動以反映累積獎勵和罰款的價值。使用基於 ERC20 的 cToken 合約的好處在於，用戶質押收益、復利等全自動進行，無需手動操作，最大化地減少 Gas 消耗。同時，由於兌換率實時變化，LsETH 實際上與其他代幣沒有區別，用戶可將 LsETH 用於交易、抵押借貸，甚至可以通過 EigenLayer 將其再質押到以太坊上。

Liquid Collective 在確保合規的基礎上實現非托管、去中心化，增加以太坊網絡的安全。對於機構而言，使用 Liquid Collective 的質押服務，壹方面可以應對監管審查，避免制裁篩查；另壹方面，與其他的以太坊質押不同，Liquid Collective 釋放了質押資產的流動性，LsETH 既可用於交換、也可與 DeFi 集成。

在 Liquid Collective 看來，目前市場上的多種流動性質押產品容易導致碎片化，不同的協議都在爭奪 DeFi 的資源，不同標準的 LST 代幣都會限制流動性，並且缺乏合規性與可組合性。

因此，Liquid Collective 通過聚集 DeFi 生態的主要參與者來建立行業聯盟進行去中心化管理。這個聯盟包括 The Liquid Foun誒ation、Alluvial、Coinbase、Figment、Kiln、Acala、Rome Blockchain Labs、Kraken、Stake誒、Bitcoin Suisse 與其他 Web3 組織，涉及集成商、跨鏈構建者、節點運營商等。對 Liquid Collective 而言，壹個去中心化而又合規的流動性質押方案不是終點，最終的目標是基於這套方案為行業制定壹個流動性質押標準。

結語

BIT 交易所致力於為用戶提供更多樣化的交易選擇和更靈活的交易對，以滿足不同投資者的需求。通過不斷推出新產品和新交易對，BIT 交易所展示了其在創新和適應市場需求方面的領先地位。

其次，LsETH 作為壹種新型的質押型 ETH 代幣，其在 BIT 交易所的上線，不僅有助於提升該產品的市場知名度和流動性，也為投資者提供了更多的投資機會和策略。

從各大金融機構和市場的反饋來看，ETH ETF 能否為當前疲軟的市場註入壹劑強心針，很大程度上取決於質押功能，特別是質押型 ETH ETF 是否能夠獲得監管批準。換句話說，合規的 ETH 質押服務將成為 ETH 在市場中取得突破的關鍵之壹。對於個人投資者而言，相比於直接持有 ETH 並進行復雜的鏈上質押操作，持有 LsETH 是壹種更為簡便且高效的選擇。這不僅簡化了操作流程，還能同時享有 ETH 持有的收益和質押所帶來的額外回報，可謂是一舉兩得。